家用电器2024年度策略:曙光照寒意 春暖待花开
2023年回顾:家电 市场景气如期改善,出口边际回暖。家居装修、线下选购、入户安装等家用电器消费场景全方位恢复常态,家电消费需求迎来释放,行业景气复苏。2023年前三季度我国家电市场零售额累计达5713 亿元,同比增长1.7%。出口方面,海外去库逐步进入尾声,家电出口逐月改善,前三季度累计出口额达672.98 亿美元,同比增长1.49%。上半年家电内外销改善,成本压力缓解带动利润释放,板块震荡反弹,下半年投资情绪受地产端承压、消费需求回落等因素扰动,估值持续回落,截至2023年12 月15 日,家电板块累计上涨0.67%,跑赢沪深300 指数15.56 个百分点。
2024 年展望:压制家电消费的不利因素正逐步缓解,行业复苏有望延续。市场普遍认为,在地产端承压和消费趋于理性的背景下,家电消费复苏难以延续。我们认为,家电更新换代的消费需求已逐步成为主导,随着稳地产、促消费政策发力,叠加经济企稳改善后消费信心的复苏,压制家电行业增长的不利因素正在逐步缓解;同时考虑到海外市场去库进入尾声,渠道补库将进一步带动行业景气改善。长期来看,家电智能化、集成化、多元化发展大有可为,拥有先进制造能力和数字化转型经验的优秀龙头企业将在“淘汰赛”阶段脱颖而出,并带领中国家电智造走向全球。
行业发展稳中向好,建议关注品类成长、格局优化和出口向好带来的结构性机会。1)新兴品类景气或迎来复苏:随着扫地机器人、洗地机等新兴品类智能化迭代升级和营销创新,成长弹性值得期待。2)传统品类消费趋于理性,品质过硬、品类创新、渠道完善的龙头企业韧性显现,关注行业格局优化:白电、传统厨电、黑电等行业格局逐渐清晰,头部企业议价能力提升,产业链一体化优势持续显现,龙头业绩确定性较强,估值性价比突显。3)国内外库存周期有望共振:布局新能源汽车、光伏、储能等高成长赛道的家电零部件企业下游需求或迎改善,海外补库有望提振出口表现。
投资建议:展望2024 年,行业景气弱复苏有望延续,家电智能化、多元化、国际化发展带来结构性机会,我们建议坚守价值、布局成长,静待国内外消费需求改善后的“春暖花开”,重点关注四条主线:一、数智化转型质效提升、龙头优势突显的综合家电龙头,推荐美的集团、海尔智家;二、有望受益于地产复苏传导、估值具备性价比的厨电板块,推荐老板电器;三、竞争力提升、出海前景广阔的清洁电器,推荐石头科技;四、新能源业务转型顺利推进、成长空间广阔的零部件企业,推荐三花智控。
风险提示:1、需求改善不及预期的风险。2、原材料价格变动的风险。3、地产端回暖不及预期的风险。4、家电出口存在不确定性的风险。
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