行情回顾：本周（7月22日-7月26日）家用电器（SW）指数下跌0.59%，表现强于沪深300指数（-3.67%），收益率在一级行业中位列第6位。截止7月26日，家电指数累计年收益率为4.96%，跑赢沪深300指数4.29个百器/照明设备Ⅱ/家电零部件Ⅱ收益率分别为0.18%、-3.01%、-4.73%、分点。从家电行业各细分板块来看，本周白色家电/黑色家电/小家电/厨卫电2.61%、-0.71%、-1.56%，厨电、白电投资情绪受以旧换新政策提振。

　　北向资金对板块配置力度加大：本周（7.22-7.26）北向资金在家用电器板块持股市值增加了0.69%，持股总数达38.28亿股，较上周增加0.26亿股。

　　截止本周五，家用电器板块陆股通持股占流通市值比例为10.38%，环比减少了0.05PCT，但在各行业中仍位列第一。

　　白电线上以价换量，黑电需求结构持续优化：2024年第29周（2024-7-15~2024-7-21），空调/冰箱/洗衣机的线上零售额和销量同比分别增长17.92%/30.23%1.24%/2.01%、4.86%/15.02%,均价同比分别下降9.45%、0.75%、8.83%，炎夏以价换量效果逐步显现。黑电方面，彩电线上零售额和销量同比分别变动2.16%和-3.32%，均价同比提升5.67%，需求结构持续优化。环境电器方面，除螨机、擦窗机器人线下销额和销量分别同比增长60.75%/72.09%、164.2%/140%，扫地机器人线下销售增势有所放缓。

　　中央财政安排3000亿左右超长期国债特别资金加码以旧换新。7月25日国家发展改革委和财政部联合发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知，提出支持地方提升消费品以旧换新能力，包括重点支持家电产品和电动自行车以旧换新，旧房装修、厨卫等局部改造、居家适老化改造所用物品和材料购置，促进智能家居消费等。通知直接安排3000亿左右超长期特别国债资金，其中家电产品与老旧营运货车、新能源公交车及动力电池更新、消费品、汽车等品类换新补贴将获得1500亿元中央资金支持，所涉及的支持资金按照总体9：1的原则实行央地共担，其中东部、中部、西部地区中央承担比例分别为85%、90%、95%。随着后续超长期特别国债资金拨付到位后，家电以旧换新补贴力度或在目前基础上加码，我们测算空调、冰箱、洗衣机以旧换新销售有望达到1134.99、1130.99、508.63万台，叠加旧屋装修、智能家居等方面政策的落地对厨卫产品的提振，以旧换新补贴撬动的家电销售额有望超1000亿元。

　　投资建议：随着未来扩内需、促消费政策逐步发力，家电内需有望得到支撑，叠加海外库存逐步去化，出口改善态势有望延续，家电行业景气度有望延续复苏，当前板块估值依然具备安全边际。建议关注三条投资主线，一、有望受益于内外销改善的白电龙头，推荐美的集团（000333.SZ）和海尔智家（600690.SH）；二、有望受益于行业格局优化的厨电龙头，推荐老板电器（002508.SZ）；三、积极推动渠道拓展、加快新品投放的清洁电器，推荐石头科技（688169.SH）。

　　风险提示：原材料价格变动的风险；以旧换新政策落实不及预期的风险；产品销售不及预期的风险。